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九丰能源(605090)

投资要点

事件：2023年上半年公司实现营业收入110.47亿元，同比减少14.75%；归母净利润7.12亿元，同比增长11.04%；扣非归母净利润7.74亿元，同比增长19.94%；加权平均ROE同比降低0.65pct，至9.91%。向全体股东每股派发现金红利0.3元。

公司业绩亮眼，符合预期。2023H1公司实现营收110.47亿元，同减14.75%；归母净利润7.12亿元，同增11.04%。一主两翼格局下，公司2023H1业绩符合预期，稳健发展。公司2022年公告首次员工持股计划，2023年考核目标为归母净利润不低于12亿元，业绩匹配考核目标。

海陆双资源格局，清洁能源业务稳定发展。1）LNG业务：2022年公司已完成华油中蓝（公司持股28%）、森泰能源（公司持股100%）两大陆气资源重组，资源配置能力及顺价能力提升。海气方面，公司与马石油和ENI签订LNG长约采购合同；陆气方面，主要包括自产LNG和外购气，目前公司通过能源作业服务项目及LNG液化工厂，可以自主控制的LNG产能规模达70万吨，2023H1自产31万吨。2）LPG业务：销量保持稳定，积极推动惠州LPG码头及库区仓储等配套设施的建设。

能源服务依托核心资产，盈利能力稳定。1）公司能源物流服务：依托LNG船舶、接收站等核心资产，提供物流服务并结算服务费。目前公司自主控制4艘LNG船舶（3艘自有/1艘在建），4艘LPG船舶（2艘租赁/2艘在建），全部投运后年周转能力达400-500万吨；接收站可实现LNG/LPG年周转能力150/150万吨。2）公司能源作业服务:在天然气井周边投资建设整套天然气分离、净化、液化整套装置及附属设施，并长期运营获取稳定的服务收益。2023H1能源服务作业量约19万吨；同时积极推动川西名山首期20万吨LNG能服项目。2023年8月，公司取得河南中能70%股权，河南中能及其关联企业目前在运营超过80口天然气井，能源作业服务业务布局落地加快。

特种气体未来发展值得期待。1）氦气：公司利用LNG生产过程中BOG气体对天然气伴生氦气的自然提浓作用，收集LNG生产过程伴生的氦气。公司已拥有LNG年产能近70万吨，截至2023H1，公司高纯度氦气设计产能为36万方/年，报告期产销量约13万方，同增51%。2）氢气：公司完成对正拓气体重组并取得其70%股权，有效提升公司制氢技术实力和氢气运营管理能力。

盈利预测与投资评级：公司清洁能源主业稳定发展；能源服务&特种气体纳入核心主业，一主两翼格局打开成长空间。我们维持公司2023-2025年归母净利润13.15/16.85/18.83亿元，对应PE为10.6/8.3/7.4倍（估值日期2023/8/14），维持“买入”评级。

风险提示：天然气价格剧烈波动，氢能政策落地速度不及预期