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百克生物(688276)

投资要点

事件： 2023 年 7 月 10 日， 公司发布 2023 年半年度业绩预告， 预计 2023H1收入 5.4-5.8 亿元，归母净利润 1.1-1.2 亿元（同比+42.7%~63.1%），扣非归母净利润 1.0-1.1 亿元（同比+33.0%~54.0%）， 业绩预告表现亮眼。

23H1 业绩预告表现亮眼， 带状疱疹疫苗有望带动公司业绩持续高增长：整体来看，考虑到 23H1 有股权激励费用影响，以及带状疱疹疫苗刚上市前期销售费用投入较大，利润端同比实现了较快增长， 业绩表现亮眼，我们认为这一定程度上表明带状疱疹疫苗在上市初期净利率可观， 说明公司2023 年以来所做的销售精细化（定价基于市场调研、 受种者引流、宣传推广等） 较为成功以及带状疱疹疫苗终端市场潜力巨大。 具体而言， 公司积极推进带状疱疹疫苗的各地准入及销售工作，已有近 20 个省份完成准入工作，并陆续实现销售和接种。同时，公司积极拓宽宣传推广渠道，构建数字化营销模式，多措并举提升该产品市场覆盖率。

持续夯实研发实力，差异化布局疫苗管线+拟收购传信生物， 长期增长动力足： 从研发层面来看，公司进行差异化管线布局，聚焦满足国家战略和市场需求的创新大品种，积极布局成人疫苗赛道，如流感病毒裂解疫苗（BK-01 佐剂）、阿尔茨海默病治疗性疫苗等成人创新性疫苗结合，与此同时目前公司重组带状疱疹疫苗项目处于临床前研究阶段，在兼顾较好的安全性和有效性前提下，持续积极推进重组带状疱疹疫苗项目。 此外公司于 2023年 6 月发布公告宣布拟增资收购传信生物 100%股权（首期 1.5 亿元），传信生物在 mRNA 疫苗领域具有核心优势，通过本次投资，百克生物将进一步加快建设 mRNA 疫苗研发、产业化平台，完善 mRNA 疫苗相关知识产权体系。

盈利预测及投资建议。 考虑到公司带状疱疹疫苗持续放量潜力，持续看好公司全年业绩的高速增长， 我们预计 23-25 年业绩分别为 4.9/8.4/10.9 亿元，对应当前 PE 分别为 51/30/23 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。